Structure du Capital
La structure du capital désigne la combinaison de dettes et de fonds propres utilisée pour financer l'entreprise. Le théorème de Modigliani-Miller (1958) établit que dans un monde parfait, cette structure est neutre. Les imperfections (fiscalité, coûts de faillite, asymétries d'information) expliquent cependant l'existence d'une structure optimale. Ce débat est central en finance d'entreprise.
🎯 Objectifs pédagogiques
À la fin de ce chapitre, vous devez être capable de :
- Comprendre le théorème de Modigliani-Miller
- Analyser l'effet de l'endettement sur la valeur
- Intégrer la fiscalité et les coûts de faillite
- Étudier la théorie du trade-off
- Comprendre la théorie du pecking order
📚 Concepts clés à maîtriser
Notions fondamentales avec leurs définitions académiques :
- Proposition MM I
- En l'absence d'impôts, la valeur de l'entreprise est indépendante de sa structure financière
- Proposition MM II
- Le coût des fonds propres augmente avec l'endettement
- Bouclier fiscal
- Économie d'impôt due à la déductibilité des intérêts
- Trade-off
- Arbitrage entre avantage fiscal de la dette et coûts de détresse financière
- Pecking order
- Hiérarchie des financements : autofinancement > dette > actions
📋 Plan type du cours
Structure du cours en Licence 2 :
- Rappels : dette, fonds propres, WACC
- Théorème de Modigliani-Miller sans impôts
- MM avec impôts : le bouclier fiscal
- Coûts de faillite et détresse financière
- Théorie du trade-off
- Théorie du pecking order
👨🏫 Auteurs de référence
Économistes fondamentaux à connaître :
⚠️ Pièges fréquents
Erreurs classiques à éviter aux examens :
- Oublier les hypothèses de MM (marchés parfaits)
- Confondre coût du capital et coût de la dette
- Ignorer les coûts indirects de faillite
💼 Applications concrètes
Exemples d'application dans le monde réel :
- LBO et maximisation du levier
- Choix de financement des entreprises
Niveau de ce chapitre : 🔴 Niveau avancé