Coûts d'Agence de la Dette
Les coûts d'agence de la dette résultent des conflits d'intérêts entre actionnaires et créanciers. Jensen et Meckling (1976) identifient ces coûts comme une composante essentielle de la structure de capital optimale. Les actionnaires, résidual claimants, ont intérêt à des stratégies risquées (substitution d'actifs) ou à sous-investir (problème de debt overhang). Ces conflits justifient les clauses restrictives (covenants) et influencent le choix de structure financière.
🎯 Objectifs pédagogiques
À la fin de ce chapitre, vous devez être capable de :
- Identifier les sources de conflits actionnaires-créanciers
- Analyser le problème de substitution d'actifs
- Comprendre le debt overhang
- Évaluer les mécanismes de réduction des coûts d'agence
- Appliquer à la structure financière optimale
📚 Concepts clés à maîtriser
Notions fondamentales avec leurs définitions académiques :
- Asset substitution
- Augmentation du risque après émission de dette
- Debt overhang
- Sous-investissement dû au surendettement
- Coûts d'agence
- Coûts des conflits entre stakeholders
- Covenants
- Clauses limitant les comportements opportunistes
- Residual claim
- Droit des actionnaires sur le résidu
📋 Plan type du cours
Structure du cours en Licence 2 :
- Rappel : théorie de l'agence
- Conflit actionnaires-créanciers
- Problème de substitution d'actifs
- Problème de sous-investissement (debt overhang)
- Mécanismes de contrôle
- Implications pour la structure de capital
👨🏫 Auteurs de référence
Économistes fondamentaux à connaître :
⚠️ Pièges fréquents
Erreurs classiques à éviter aux examens :
- Ignorer les coûts d'agence dans le choix de financement
- Croire que les covenants éliminent tous les conflits
- Confondre coûts d'agence de la dette et des fonds propres
💼 Applications concrètes
Exemples d'application dans le monde réel :
- Entreprises en difficulté financière
- Structuration des LBO
Niveau de ce chapitre : 🔴 Niveau avancé