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La Structure du Capital : Comment Financer l'Entreprise

La structure du capital désigne la composition du financement de l'entreprise entre dette et fonds propres. Le ratio d'endettement (D/E ou D/V) mesure cette composition. Modigliani-Miller (1958) ont montré que, sans impôts ni frictions, la structure est sans importance. En réalité, la fiscalité (déductibilité des intérêts), les coûts de faillite et l'asymétrie d'information influencent le choix. Deux théories dominent : le trade-off (arbitrage avantages/coûts de la dette) et le pecking order (préférence pour l'autofinancement).

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Structure du capital

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structure du capital

La structure du capital désigne la composition du financement de l'entreprise entre dette et fonds propres. Le ratio d'endettement (D/E ou D/V) mesure cette composition. Modigliani-Miller (1958) ont montré que, sans impôts ni frictions, la structure est sans importance. En réalité, la fiscalité (déductibilité des intérêts), les coûts de faillite et l'asymétrie d'information influencent le choix. Deux théories dominent : le trade-off (arbitrage avantages/coûts de la dette) et le pecking order (préférence pour l'autofinancement).

🎯 Objectifs d'apprentissage

  • Définir la structure du capital
  • Comprendre le théorème de Modigliani-Miller
  • Analyser l'avantage fiscal de la dette
  • Maîtriser la théorie du trade-off
  • Comprendre le pecking order

📚 Concepts clés à maîtriser

Ratio d'endettement

Définition : Proportion de dette dans le financement total.
Intuition économique : Quelle part du financement est empruntée ?
Formule : Levier = D/E ou D/V avec V = D + E
Application L2 : Plus le ratio est élevé, plus la firme est endettée.

Théorème de Modigliani-Miller

Définition : Sans impôts ni frictions, la valeur de la firme est indépendante de sa structure.
Intuition économique : La taille du gâteau ne dépend pas de comment on le coupe.
Formule : Vu = Vl (firme sans dette = firme avec dette)
Application L2 : Benchmark théorique ; les imperfections créent un optimum.

Avantage fiscal de la dette

Définition : Les intérêts sont déductibles de l'impôt sur les sociétés.
Intuition économique : La dette coûte moins cher après impôt.
Formule : Économie d'impôt = τ × D × rd
Application L2 : Valeur de l'avantage fiscal = τ × D (en perpétuel).

Trade-off theory

Définition : Arbitrage entre avantage fiscal et coûts de détresse financière.
Intuition économique : Plus de dette = plus d'économies d'impôt mais plus de risque de faillite.
Formule : Optimum où bénéfice marginal fiscal = coût marginal de faillite
Application L2 : Il existe un ratio d'endettement optimal.

Pecking order

Définition : Hiérarchie des financements : autofinancement > dette > actions.
Intuition économique : Les managers préfèrent les sources les moins informationnelles.
Application L2 : Émission d'actions = signal négatif (l'action serait surévaluée).

👨‍🏫 Auteurs et références universitaires

Franco Modigliani & Merton Miller The Cost of Capital (1958, 1963)
Stewart Myers The Capital Structure Puzzle (1984), Pecking order
Michael Jensen Agency Costs of Free Cash Flow (1986)

⚠️ Pièges fréquents à éviter

❌ Erreur : Appliquer Modigliani-Miller sans mentionner les hypothèses
💡 Pourquoi c'est faux : Le théorème suppose l'absence d'impôts et de frictions.
✅ Comment éviter : Toujours rappeler que M&M est un benchmark, pas la réalité.
❌ Erreur : Ignorer les coûts de détresse financière
💡 Pourquoi c'est faux : Ils compensent l'avantage fiscal au-delà d'un certain seuil.
✅ Comment éviter : Le trade-off intègre les deux effets.
❌ Erreur : Croire que toute dette est bonne car déductible
💡 Pourquoi c'est faux : Trop de dette augmente le risque et le coût de faillite.
✅ Comment éviter : Il existe un optimum ; la dette a un coût croissant.

📝 Questions types d'examen (Licence 2)

  1. Énoncez le théorème de Modigliani-Miller et ses hypothèses.
  2. Comment l'avantage fiscal modifie-t-il les conclusions de M&M ?
  3. Expliquez la théorie du trade-off.
  4. Qu'est-ce que le pecking order et pourquoi existe-t-il ?
  5. Quels facteurs influencent le ratio d'endettement optimal ?

📌 À retenir

Structure du capital = répartition dette/fonds propres. M&M : sans impôts, la structure n'importe pas (benchmark). Avec impôts : avantage fiscal de la dette (intérêts déductibles). Trade-off : optimum où avantage fiscal = coût de faillite. Pecking order : préférence autofinancement > dette > actions. L'examinateur attend M&M, l'avantage fiscal, et le trade-off.

🔗 Pour approfondir

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❓ Questions fréquentes sur structure du capital

Qu'est-ce que structure du capital en Théorie de la fonction financière ?

La structure du capital désigne la composition du financement de l'entreprise entre dette et fonds propres. Le ratio d'endettement (D/E ou D/V) mesure cette composition. Modigliani-Miller (1958) ont montré que, sans impôts ni frictions, la structure est sans importance. En réalité, la fiscalité (déductibilité des intérêts), les coûts de faillite et l'asymétrie d'information influencent le choix. Deux théories dominent : le trade-off (arbitrage avantages/coûts de la dette) et le pecking order (préférence pour l'autofinancement).

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Comment réviser structure du capital efficacement ?

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  • Commencer par le mode Révision pour découvrir les questions sans pression
  • Lire attentivement chaque correction pour comprendre la logique
  • Refaire les questions mal répondues après quelques jours
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Ce QCM est-il adapté au programme de L2 ?

Oui, nos questions sur structure du capital sont conçues par des enseignants universitaires et correspondent exactement au niveau L2 du cursus Economie.

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