coût du capital
Le coût du capital est le taux de rendement minimum exigé par les apporteurs de capitaux (actionnaires et créanciers). Il sert de taux d'actualisation pour évaluer les projets d'investissement. Le coût moyen pondéré du capital (WACC ou CMPC) combine le coût des fonds propres (estimé par le MEDAF) et le coût de la dette après impôt. Un projet crée de la valeur si son rendement dépasse le coût du capital.
🎯 Objectifs d'apprentissage
- Définir le coût du capital et ses composantes
- Calculer le WACC
- Estimer le coût des fonds propres par le MEDAF
- Comprendre le rôle du coût du capital
- Appliquer aux décisions d'investissement
📚 Concepts clés à maîtriser
Coût moyen pondéré du capital (WACC)
Définition : Moyenne pondérée du coût des fonds propres et de la dette après impôt.
Intuition économique : Le coût global de financement de l'entreprise.
Formule :
WACC = (E/V)×re + (D/V)×rd×(1-τ)
Application L2 : C'est le taux d'actualisation pour les projets de risque moyen.
Coût des fonds propres
Définition : Rendement exigé par les actionnaires.
Intuition économique : Compensation pour le risque pris par l'actionnaire.
Formule :
re = rf + β×(E(Rm) - rf) (MEDAF)
Application L2 : Plus le bêta est élevé, plus le coût des fonds propres est élevé.
Coût de la dette
Définition : Taux d'intérêt payé aux créanciers, après avantage fiscal.
Intuition économique : La dette coûte moins cher grâce à la déductibilité des intérêts.
Formule :
Coût après impôt = rd × (1 - τ)
Application L2 : Attention à utiliser le coût après impôt dans le WACC.
Application à la VAN
Définition : Actualiser les flux au WACC pour évaluer un projet.
Intuition économique : Un projet à VAN > 0 crée de la valeur pour les actionnaires.
Formule :
VAN = Σ CFt/(1+WACC)^t - I₀
Application L2 : Le WACC est approprié si le projet a le même risque que la firme.
👨🏫 Auteurs et références universitaires
⚠️ Pièges fréquents à éviter
❌ Erreur : Oublier l'avantage fiscal dans le coût de la dette
💡 Pourquoi c'est faux : Le WACC utilise le coût après impôt : rd×(1-τ).
✅ Comment éviter : Toujours multiplier rd par (1-τ) dans le WACC.
❌ Erreur : Utiliser le WACC de la firme pour tous les projets
💡 Pourquoi c'est faux : Un projet à risque différent nécessite un taux d'actualisation ajusté.
✅ Comment éviter : Ajuster le WACC au risque spécifique du projet si nécessaire.
❌ Erreur : Confondre coût du capital et taux sans risque
💡 Pourquoi c'est faux : Le coût du capital intègre une prime de risque.
✅ Comment éviter : Coût du capital = taux sans risque + prime de risque.
📝 Questions types d'examen (Licence 2)
- Définissez le coût du capital et donnez sa formule (WACC).
- Comment estime-t-on le coût des fonds propres avec le MEDAF ?
- Pourquoi utilise-t-on le coût de la dette après impôt dans le WACC ?
- Un projet avec un rendement de 12% et un WACC de 10% crée-t-il de la valeur ?
- Dans quels cas faut-il ajuster le WACC pour un projet ?
📌 À retenir
Coût du capital = rendement minimum exigé par les investisseurs. WACC = (E/V)×re + (D/V)×rd×(1-τ). Coût des FP estimé par MEDAF : re = rf + β×prime. Coût de la dette après impôt : rd×(1-τ). Sert de taux d'actualisation pour la VAN. Projet créateur si rendement > WACC. L'examinateur attend la formule du WACC et son utilisation.