free cash flow
Le Free Cash Flow (FCF) mesure les flux de trésorerie disponibles après les investissements nécessaires au maintien et au développement de l'activité. En L2, c'est une variable centrale pour la valorisation DCF et l'analyse des conflits d'agence.
🎯 Objectifs d'apprentissage
- Définir le free cash flow
- Distinguer FCF, résultat net et cash-flow opérationnel
- Utiliser le FCF en valorisation
- Comprendre le lien avec la politique financière
- Identifier les risques de mauvaise allocation du cash
📚 Concepts clés à maîtriser
Calcul du FCF
Définition : Flux opérationnel net après impôts moins CAPEX et variation de BFR.
Formule :
FCF = NOPAT + D&A - CAPEX - Delta BFR
Application L2 : Base de la valorisation par flux actualisés.
FCF to Firm vs Equity
Définition : FCFF valorise l'entreprise ; FCFE valorise les capitaux propres.
Application L2 : Choix du flux cohérent avec le taux d'actualisation.
Hypothèse de Jensen
Définition : Excès de cash libre peut encourager des investissements non créateurs de valeur.
Application L2 : Justifie discipline par dette/dividendes.
👨🏫 Auteurs et références universitaires
📚 Références académiques pour aller plus loin
- Jensen, M. C. (1986) — Agency Costs of Free Cash Flow, Corporate Finance, and Takeovers, American Economic Review
- Damodaran, A. (2012) — Investment Valuation, Wiley
- Koller, T.; Goedhart, M.; Wessels, D. (2020) — Valuation, Wiley
⚠️ Pièges fréquents à éviter
❌ Erreur : Confondre bénéfice comptable et FCF
💡 Pourquoi c'est faux : Le FCF intègre investissements et besoin en fonds de roulement.
✅ Comment éviter : Partir des flux de trésorerie réels.
❌ Erreur : Actualiser FCFF avec Ke
💡 Pourquoi c'est faux : FCFF doit être actualisé au WACC.
✅ Comment éviter : Vérifier la cohérence flux/taux.
❌ Erreur : Ignorer la cyclicité du BFR
💡 Pourquoi c'est faux : Elle peut modifier fortement le FCF annuel.
✅ Comment éviter : Normaliser les hypothèses sur cycle complet.
📝 Questions types d'examen (Licence 2)
- Comment calcule-t-on le Free Cash Flow ?
- Quelle différence entre FCFF et FCFE ?
- Pourquoi le FCF est-il central en valorisation ?
- Quel lien entre FCF et coûts d'agence ?
- Comment éviter les erreurs de cohérence dans un DCF ?
📌 À retenir
Le FCF mesure la capacité réelle de l'entreprise à générer des liquidités après investissement. C'est l'entrée clé des valorisations DCF et un indicateur de discipline financière. En L2, il faut maîtriser calcul, interprétation et cohérence méthodologique.