Le CAPM : relier rendement exigé et risque systématique
Le CAPM (Capital Asset Pricing Model) établit le rendement attendu d'un actif en fonction de son risque systématique mesuré par le bêta. En finance L2, il sert surtout à estimer…
CAPM
Le CAPM (Capital Asset Pricing Model) établit le rendement attendu d'un actif en fonction de son risque systématique mesuré par le bêta. En finance L2, il sert surtout à estimer le coût des capitaux propres dans la valorisation d'entreprise.
Objectifs d'apprentissage
- Présenter les hypothèses du CAPM
- Interpréter la droite de marché des titres
- Calculer un rendement exigé avec le bêta
- Relier CAPM et coût des fonds propres
- Discuter les limites empiriques du modèle
Cours détaillé
Rémunérer le risque, mais lequel ?
Le modèle d'évaluation des actifs financiers (CAPM en anglais, MEDAF en français), développé par Sharpe (1964), Lintner et Mossin dans le prolongement de Markowitz, répond à une question centrale : quelle rentabilité un investisseur doit-il exiger d'un actif ? Sa réponse est que seul le risque NON diversifiable (systématique) doit être rémunéré, car le risque spécifique peut être éliminé gratuitement par la diversification.
La relation fondamentale
Le MEDAF s'écrit : $E(R_i) = R_f + \beta_i\,\big(E(R_m) - R_f\big)$. La rentabilité exigée d'un actif est le taux sans risque $R_f$ majoré d'une prime de risque, elle-même égale à la prime de marché $\big(E(R_m) - R_f\big)$ multipliée par le bêta de l'actif. Le bêta mesure la sensibilité de l'actif aux mouvements du marché : $\beta > 1$ pour un actif plus volatil que le marché, $\beta < 1$ pour un actif défensif.
Le rôle du bêta et de la diversification
L'intuition clé est que le risque total d'un actif se décompose en risque systématique (lié au marché, non diversifiable) et risque spécifique (propre à l'entreprise, diversifiable). Un portefeuille bien diversifié annule le second ; il ne reste que le premier, capté par le bêta. C'est pourquoi seul le bêta — et non la volatilité totale — détermine la rentabilité exigée dans le MEDAF.
Usages et limites
Le MEDAF sert à estimer le coût des fonds propres, à actualiser des flux risqués et à évaluer la performance (alpha). Il est toutefois critiqué : la critique de Roll (1977) sur l'inobservabilité du portefeuille de marché, les anomalies empiriques (effets taille et valeur) qui ont conduit au modèle à trois facteurs de Fama-French (1992). Il reste néanmoins la référence pédagogique et pratique.
Portée et méthode
Le MEDAF fait le pont entre risque et rentabilité exigée, et alimente le calcul du coût du capital. Méthode QCM : appliquer $E(R_i) = R_f + \beta_i (E(R_m) - R_f)$ ; retenir que seul le risque systématique (bêta) est rémunéré, le risque spécifique étant diversifiable ; savoir interpréter un bêta supérieur ou inférieur à 1.
Concepts clés à maîtriser
Équation du CAPM
EssentielE(R_i)=Rf + beta_i*(E(R_m)-Rf)Risque systématique
EssentielPrime de marché
EssentielLe portefeuille de marché (market portfolio) dans le CAPM :
Exercice corrigé
Le taux sans risque est de 3 %, la rentabilité attendue du marché de 8 % et le bêta de l'action X vaut 1,2. Quelle rentabilité un investisseur doit-il exiger de X selon le MEDAF ?
- Étape 1 — Prime de marché La prime de risque du marché est $E(R_m) - R_f = 8\% - 3\% = 5\%$.
- Étape 2 — Prime de l'actif On la pondère par le bêta : $\beta_i \times (E(R_m) - R_f) = 1{,}2 \times 5\% = 6\%$.
- Étape 3 — Rentabilité exigée $E(R_i) = R_f + 6\% = 3\% + 6\% = 9\%$.
La rentabilité exigée de X est de 9 %. Comme $\beta = 1{,}2 > 1$, l'action est plus risquée que le marché, d'où une prime (6 %) supérieure à la prime de marché (5 %).
Auteurs et références
Pièges fréquents à éviter
Le portefeuille de marché (market portfolio) dans le CAPM :
Questions types d'examen
- À quoi sert le CAPM en finance d'entreprise ?
- Comment interpréter un bêta supérieur à 1 ?
- Quel rôle joue la prime de marché dans le CAPM ?
- Quelles sont les principales limites du modèle ?
- Comment passer du CAPM au WACC ?
À retenir
Le CAPM est le cadre standard pour estimer le coût des capitaux propres à partir du risque systématique. Malgré ses limites, il reste un outil clé de valorisation en L2, à condition d'expliciter ses hypothèses et la sensibilité des paramètres.
Teste tes connaissances
14 questions disponibles
Choisis ton mode et entraîne-toi avec des corrections détaillées.
Chapitres associés
Questions fréquentes
Qu'est-ce que CAPM en Théorie de la fonction financière ?
Le CAPM (Capital Asset Pricing Model) établit le rendement attendu d'un actif en fonction de son risque systématique mesuré par le bêta. En finance L2, il sert surtout à estimer le coût des capitaux propres dans la valorisation d'entreprise.
Combien de questions sont disponibles ?
CampusQCM propose 14 questions corrigées sur CAPM avec explications pédagogiques détaillées.
Comment réviser CAPM efficacement ?
Commencez par le mode Révision, lisez les corrections, refaites les erreurs après quelques jours, puis passez en mode Examen.
Ce QCM est-il adapté au programme de L2 ?
Oui, nos questions correspondent au programme officiel de L2 du cursus Economie.
Les QCM fonctionnent-ils sur mobile ?
Oui, CampusQCM est entièrement optimisé pour smartphones et tablettes. Révisez CAPM où que vous soyez, vos scores se synchronisent entre vos appareils.
Les QCM sont-ils gratuits ?
Oui, tous nos QCM sont entièrement gratuits. Créer un compte vous permet de sauvegarder vos scores et suivre votre progression, mais ce n'est pas obligatoire.