Modigliani-Miller : Structure du Capital
Franco Modigliani et Merton Miller (1958) ont démontré un théorème fondamental : en l'absence d'impôts, de coûts de faillite et d'asymétries d'information, la valeur de la firme est indépendante de sa structure financière (proportion dette/fonds propres). C'est le théorème d'indifférence. Les imperfections (fiscalité, coûts d'agence, signaux) expliquent les choix réels de financement.
🎯 Objectifs d'apprentissage
- Énoncer les propositions de Modigliani-Miller
- Comprendre les hypothèses sous-jacentes
- Analyser l'effet de la fiscalité
- Identifier le trade-off dette/fonds propres
- Appliquer à des décisions de financement
📚 Concepts clés à maîtriser
Proposition I
Valeur de la firme indépendante de la structure du capital
Proposition II
Coût des fonds propres croît avec l'endettement
WACC
Coût moyen pondéré du capital, constant sans impôts
Avantage fiscal de la dette
Déductibilité des intérêts = économie d'impôt
Trade-off theory
Arbitrage entre avantage fiscal et coûts de faillite
👨🏫 Auteurs et références universitaires
⚠️ Pièges fréquents à éviter
⚠️ Appliquer M&M dans un monde avec impôts sans correction
⚠️ Oublier que la proposition II compense la proposition I
⚠️ Confondre valeur de la firme et valeur des fonds propres
⚠️ Ignorer les coûts de détresse financière
📝 Questions types d'examen (Licence 2)
- Énoncer la proposition I de Modigliani-Miller
- Pourquoi le WACC est-il constant sans impôts ?
- Comment l'impôt modifie-t-il les conclusions ?
- Qu'est-ce que la trade-off theory ?