La base monétaire : monnaie centrale et fondation du système monétaire

La base monétaire (aussi appelée monnaie centrale ou monnaie de haut pouvoir, notée H ou M0) regroupe les billets en circulation et les réserves que les banques détiennent à la banque centrale. C'est la seule monnaie émise directement par la banque centrale. Elle sert de socle à l'ensemble de la création monétaire et occupe le sommet de la hiérarchie des monnaies.

Dans l'approche par le multiplicateur, la base monétaire se démultiplie en masse monétaire par le jeu des crédits bancaires : $M = m \times H$. Le multiplicateur dépend des « fuites » : $m = \dfrac{1 + c}{c + r}$, où $c$ est la préférence des agents pour les billets et $r$ le taux de réserves des banques. Dans le cas simple sans fuite en billets, $m = \dfrac{1}{r}$.

Deux visions s'opposent. L'approche du MULTIPLICATEUR suppose une monnaie exogène : la banque centrale contrôle H, et les banques prêtent un multiple de leurs réserves. L'approche du DIVISEUR de crédit inverse la causalité : les banques accordent d'abord les crédits en réponse à la demande, puis se refinancent — la monnaie est ENDOGÈNE (« les crédits font les dépôts », école post-keynésienne, Moore). Le fonctionnement réel est plus proche du diviseur.

Le multiplicateur effectif est d'autant plus faible que les fuites sont importantes : demande de billets par le public, réserves obligatoires imposées par la banque centrale et réserves excédentaires prudentes des banques. Ces fuites obligent les banques à détenir de la monnaie centrale et limitent leur capacité de création monétaire.

La base monétaire est la clé de voûte de l'analyse de la création monétaire. Méthode QCM : base monétaire = billets + réserves des banques ; relation $M = m \times H$ ; savoir distinguer l'approche multiplicateur (monnaie exogène, la BC contrôle la base) de l'approche diviseur de crédit (monnaie endogène, les crédits font les dépôts).